A 2023-as év a negatív várakozások ellenére nagyon jól sikerült a tőzsdei befektetőknek. Az amerikai tőzsdeindexek szárnyaltak, az infláció elkezdett esni, a kamatok pedig tavaly év közepén tetőztek. Az idei évre már több kamatvágást is várnak Amerikában. A gazdaság erős tudott maradni a magas kamatkörnyezet ellenére is, a legutóbbi GDP adat 5%-os növekedést mutatott az USA-ban. Ennek köszönhetően elég magas szintekről indulnak neki az új évnek a tőzsdeindexek. 2024 nagy kérdése, hogy az inflációs pálya és gazdasági adatok (munkanélküliség, GDP) továbbra is kedvezően tudnak-e alakulni a folyamatosan változó makró környezetben.
A piac talán túlzottan optimistán reagált arra, hogy a magas kamatok, infláció és háborúk mellett az amerikai gazdaság erős maradt. A kereskedők jelenleg azt árazzák, hogy a jegybank márciusban már kamatot fog vágni mivel sikerült az inflációt leküzdeni. Azonban ha ez mégsem történik meg akkor a piac ezeken a szinteken túlértékeltnek tűnhet. A gazdaság növekedésében (GDP) is lassulásra lehet számítani 2024-ben. Az optimizmust erősíti viszont, hogy az amerikai tőzsdén kereskedett vállalatoknál nagyobb bevétel és profit növekedést várnak 2024-re az elemzők mint a tavalyi évben.
Részvények
Az Amerikai tőzsdeindexek remek évet zártak 2023-ban. A legnagyobb bankok elemzői azonban nem várnak további emelkedést a jelenlegi szintekről.
Vezető bankok 2024-es S&P 500 várakozásai:
JPMorgan 4200, Morgan Stanley 4500, Barclays 4800, UBS 4875, Bank of America 5000
Az elemzők inkább enyhe esést vagy stagnálást várnak az idei évben a részvényektől. Azt azonban érdemes megjegyezni, hogy ritkán tudják az elemzők megjósolni a részvénypiac teljesítményét. 2023-ban szinte minden bank esést várt a tőzsdéken.
Értékeltség
Értékeltség szempontjából azt lehet mondani, hogy az S&P 500 magasan van értékelve azonban nincsen extrém szinteken. Jelenleg a tőzsdeindexben szereplő vállalatok átlag P/E rátája 19.51 ami azt jelenti, hogy az éves profit 19.51-szeresét kell megfizetnünk ha tulajdonosai szeretnénk lenni a legnagyobb amerikai vállalatoknak. Ez a szám az elmúlt 30 évben átlagosan 16.59 volt azaz most magasabbra vannak értékelve a részvények a historikus átlagnál. Ha viszont azt nézzük, hogy a koronavírus utáni emelkedésben 22 felett volt és a 2000-es dotcom lufi előtt pedig 24 felett akkor elmondható, hogy bika piacon a jelenleginél is jóval magasabbra emelkedhet a vállalatok értékeltsége.
A grafikon tetején található táblázatban jól látható, hogy az összes lényegesebb relatív értékeltségi mutató alapján a 30 éves átlagnál jelenleg magasabb a részvények értékeltsége. Továbbá azt is érdemes kiemelni, hogy az osztalékhozam is jelentősen visszaesett az átlagtól (1.54% vs 2%).
Bevétel és Profitnövekedés
A csökkenő infláció és az erre az évre várt kamatvágások mellett a részvények árfolyamára a növekvő vállalati profitok is nagyon pozitívan hatnak. A 2022-es év végén és a 2023-as év elején a vállalati profitok gyengélkedtek, leginkább visszaesést mutattak. 2023 második felében azonban ismét növekedésnek indultak. 2024-re nagyon magas, közel 12%-os éves profitnövekedést várnak az elemzők a legnagyobb amerikai részvénytársaságoktól. Ennél magasabb növekedést az elmúlt 10 évben csak 2018-ban és 2021-ben láthattunk. Negyedéves bontásban is az látható, hogy minden negyedévben profit emelkedést várnak az elemzők.
A vállalati profitok mellett bevételben is nagyobb mértékű emelkedésre lehet számítani, 5.5%-os bevétel növekedést várnak a tavalyi 2.3%-os emelkedés után. A részvénytársaságok haszonkulcsa is magasabb lehet mint tavaly (11.7% vs 12.3%).
Szektorokra bontva a legnagyobb profitnövekedést az egészségügyi, a kommunikációs és a technológiai szektortól várják az elemzők.
Összességében nagyon optimisták a szakértők a vállalati eredmények tekintetében is. Fontos megjegyezni, hogy a részvénytársaságok éves jelentései január közepétől várhatók. Általában ezekben adják meg a cégek a saját várakozásaikat az egész évre. A vállalatok előrejelzései valamivel pontosabb képet mutathatnak az elemzői becsléseknél így érdemes lesz figyelni, hogy ők is ilyen optimista növekedést várnak-e a 2024-es évben.
Kamatok
Amerikai kamatok olyan szinteken vannak ahol az elmúlt 25 évben csak kétszer voltak (a legnagyobb válságok előtt): 2000-ben és 2007-ben. A grafikonon is látható, hogy a recessziók (szürkével jelölve) előtt minden alkalommal magas szintekről történt hirtelen kamatvágás.
Nagy valószínűséggel 2024-ben lesz az első kamatvágás az USA-ban a koronavírus járvány óta (2020 március). Azt várja a jegybank illetve a piac is azt árazza, hogy a jelenlegi magas szintekről (5.25-5.5%) az év végére jóval alacsonyabban lesz az alapkamat. Az amerikai jegybank tagjai 4.5% köré várják, a piac pedig 4%-ra árazza, azaz 6 alkalommal vár 25 bázispontos vágást idén.
Általánosságban elmondható, hogy a csökkenő alapkamat pozitív hatással van a gazdaságra, ugyanis az emberek és a cégek is olcsóbban tudnak hitelt felvenni, ezáltal nő a fogyasztás és a beruházás is. A 2000-es és 2008-as válságok előtt viszont azért kezdett a jegybank kamatot vágni mert a gazdasági adatok elkezdtek nagyon rosszak lenni ezért hirtelen fel kellett a gazdaságot pörgetni. Jelenleg azonban a gazdasági adatok erősek. A jegybank a megemelkedett infláció visszaszorítása miatt emelte a kamatokat 5% felé 2022 és 2023-ban. Ez eddig úgy tűnik sikeres volt ugyanis tavaly egész évben lassult az infláció mértéke. Ha az inflációt sikerült úgy leszorítani, hogy a gazdasági adatok erősek maradnak idén és még a kamatokat is elkezdi csökkenteni a jegybank akkor nem recesszió következhet hanem az erős gazdaság még jobban felpöröghet.
Összefoglaló
A 2024-es évre rengeteg érv szól a tőzsde további emelkedése és esése mellett is. Az erős gazdasági adatok, a növekvő vállalati profitok a további emelkedést erősítik. A másik oldalról, viszont a magas értékeltség és a túlzott piaci optimizmus tőzsdei eséshez vezethet. A befektetők egy közel tökéletes szcenáriót áraznak jelenleg amelyben erősek maradnak a gazdasági adatok, nagy mértékben növelik a vállalatok profitjaikat, 1,5%-kal vágja az alapkamatot a jegybank idén és az infláció is tovább csökken. Ha ez valóban bekövetkezik akkor az idei év is a tavalyihoz hasonlóan jól sikerülhet a részvényeseknek. Azonban ha a várakozásnál gyengébb adatokat láthatunk, kevesebbet csökkentik az alapkamatot vagy ismét visszaerősödik az infláció akkor hirtelen esés következhet be ilyen magas értékeltségek mellett.
Comments